Banque d'Angleterre : hausse de 25 pb en septembre, pause, première baisse en février 2023, selon la BoA

Selon les économistes de la BoA, on peut s’attendre à ce que la Banque d’Angleterre procède à une nouvelle hausse de 25 points de base en septembre, suivie d’un maintien prolongé à 5,5 % jusqu’à la première baisse des taux en février 2025.

Le changement de politique de la Banque d'Angleterre (BoE) vers une orientation « plus élevée pour plus longtemps » a suscité des inquiétudes quant à la position à court terme de la livre sterling par rapport au dollar, tandis que le risque par rapport à l'euro semble plus équilibré qu'auparavant.

"Nous avions soutenu, compte tenu également de la position longue des hedge funds sur la livre sterling, que les risques liés à la livre sterling étaient orientés à la baisse. Nous pensons que cela reste le cas par rapport au dollar américain à court terme, mais nous constatons désormais que les risques EUR/GBP sont plus symétriques qu'il y a deux mois", déclare Robert Wood, économiste britannique à la BofA.

"À l'avenir, nous pensons qu'une approche plus lente et plus régulière de la BoE ("haute pour plus longtemps") -- conforme au scénario de base de nos économistes -- serait un bon résultat pour la livre sterling en réduisant les risques extrêmes d'un atterrissage plus dur au Royaume-Uni. " il ajoute.

Cette analyse fait suite au récent changement de politique accommodante de la BoE, qui a suscité des spéculations sur la trajectoire des futures décisions de la banque centrale en matière de taux.

Wood affirme que la BoE semble s'éloigner de nouvelles hausses de taux et s'orienter vers une politique de maintien des taux « élevés » actuels pendant une période prolongée afin de contrôler l'inflation.

"La BoE semble s'éloigner des discussions sur de nouvelles hausses de taux et s'orienter vers une politique de maintien des taux 'élevés' actuels pendant une période plus longue afin de freiner l'inflation", note Wood.

"La BoE note que des surprises plus agressives en matière de données seraient nécessaires pour qu'elle envisage de nouvelles hausses. Elle souligne également que sa politique restera restrictive pour ramener l'inflation aux niveaux cibles", précise-t-il.

Malgré le virage accommodant, Wood prévoit une nouvelle hausse de 25 points de base pour atteindre un taux final de 5,5 % en septembre, la première baisse de taux étant attendue en février 2025.

Il souligne toutefois que le calendrier de ces décisions politiques est incertain et que les récentes orientations de la BoE indiquent la possibilité d'une pause dans un avenir proche.

"Nous continuons de nous attendre à une nouvelle hausse du taux d'escompte de 25 points de base en septembre, pour atteindre le niveau terminal de 5,5 %. Nous prévoyons une première baisse des taux en février 2025. Les orientations d'aujourd'hui et les nouvelles prévisions de la BoE soutiennent notre appel. La BoE a laissé ouverte la possibilité de sauter une réunion, cependant", suggère le stratège.

Malgré des perspectives incertaines, l'économiste britannique note également que les prévisions d'inflation ajustées au risque de la BoE suggèrent une confiance accrue dans ses projets futurs.

Wood note que « les prévisions d'inflation ajustées au risque de la BoE ont changé et que la BoE semble avoir accru sa confiance dans ses perspectives ».

Il est intéressant de noter que l'analyse de l'économiste se penche également sur le domaine des swaps indexés sur la livre sterling au jour le jour au Royaume-Uni, connus sous le nom de Sonia.

Le passage de la BoE à des taux « plus élevés pendant plus longtemps » implique une pentification de la courbe Sonia à court terme, reflétant un changement dans la dynamique et le sentiment du marché.

"La transition de la BoE vers des taux 'plus élevés pendant plus longtemps' implique une pentification de la courbe Sonia à court terme", explique Wood.

"À l'approche du MPC d'août, nous nous sommes concentrés sur trois thèmes : une éventuelle orientation de la BoE vers une tendance 'plus élevée et plus longue', ce qui entraînerait une nouvelle pentification de la Sonia sur le front-end", ajoute-t-il.

L'économiste britannique suggère également que l'approche de la BoE, si elle est stable et équilibrée, peut potentiellement apporter un certain soutien au GBP, en atténuant le risque d'un atterrissage brutal de l'économie britannique.

Avec des hedge funds et de l'argent réel ayant une position longue sur le câble mais des opinions divergentes sur l'EUR/GBP, le positionnement reste en ligne avec ces risques potentiels, selon l'analyse de l'économiste.

"Pour que la livre sterling soit soutenue, nous pensons que la BoE devrait trouver un bon équilibre entre ramener l'inflation à son objectif dans un délai raisonnable et éviter un resserrement excessif. La baisse du taux terminal britannique et les données globales plus faibles de la zone euro suggèrent des risques plus symétriques pour la livre sterling par rapport à l'euro. EUR qu'il y a deux mois", affirme Wood.

"Les hedge funds et l'argent réel étant longs sur le câble mais adoptant une position différente sur l'EURGBP selon notre analyse, le positionnement est en ligne avec ces risques", conclut-il.